China Lianhe Credit Rating Co.,Ltd. 青岛天能重工股份有限公司   联结伙信评估股份有限公司                               www.lhratings.com            联合〔2024〕2933 号   联结伙信评估股份有限公司通过对青岛天能重工股份有限公司 主体卓绝联系债券的信用情景进行追踪分析和评估，详情保管青岛 天能重工股份有限公司主体永久信用品级为 AA-，保管“天能转债” 信用品级为 AA-，评级预测为清醒。   特此公告                        联结伙信评估股份有限公司                        评级总监：                             二〇二四年六月二旬日                                追踪评级请教   |   2                 声 明   一、本请教是联结伙信基于评级方法和评级才智得出的限制发表之日 的孤立想法述说，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及联系分析为联合 资信基于联系信息和而已对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对 象的事实述说或鉴证想法。联结伙信有充分根由保证所出具的评级请教遵 循了真确、客不雅、公平的原则。鉴于信用评级工作特色及受客不雅条件影 响，本请教在而已信息获取、评级方法与模子、改日事项预测评估等方面 存在局限性。   二、本请教系联结伙信摄取青岛天能重工股份有限公司（以下简称 “该公司”）寄托所出具，除因本次评级事项联结伙信与该公司组成评级 寄托关系外，联结伙信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级行为独 立、客不雅、公平的关联关系。   三、本请教援用的而已主要由该公司或第三方联系主体提供，联结伙 信现实了必要的遵法拜谒义务，但对援用而已的真确性、准确性和无缺性 不作任何保证。联结伙信合理采信其他专科机构出具的专科想法，但联合 资信分歧专科机构出具的专科想法承担任何使命。   四、本次追踪评级斥逐自本请教出具之日起至相应债券到期兑付日有 效；字据追踪评级的论断，在有用期内评级斥逐有可能发生变化。联结伙 信保留对评级斥逐赐与协调、更新、斥逐与废弃的职权。   五、本请教所含评级论断和联系分析不组成任何投资或财务冷漠，并 且不应当被视为购买、出售或握有任何金融产物的推选想法或保证。   六、本请教不可取代任何机构或个东谈主的专科判断，联结伙信分歧任何 机构或个东谈主因使用本请教及评级斥逐而导致的任何耗费负责。   七、本请教所列示的主体评级及联系债券或证券的追踪评级斥逐，不 得用于其他债券或证券的刊行行为。   八、本请教版权为联结伙信扫数，未经籍面授权，严禁以任何格式/方 式复制、转载、出售、发布或将本请教任何内容存储在数据库或检索系统 中。   九、任何机构或个东谈主使用本请教均视为也曾充分阅读、清醒并本心本 声明条目。                         青岛天能重工股份有限公司                 项 目                  本次评级斥逐          前次评级斥逐         本次评级时刻         青岛天能重工股份有限公司                     -                                        AA /清醒            -                                                        AA /清醒                天能转债                    AA-/清醒          AA-/清醒 评级不雅点           追踪期内，青岛天能重工股份有限公司（以下简称“公司”）行为国内发轫的风机塔架坐褥商，在产物性量、产             能区域布局以及客户资源等方面仍具备一定竞争优势；料理方面，公司料理运作正常；商量方面，2023 年，公司风             机塔架订单量加多，但受行业竞争影响，产物销售均价同比下落，成本端钢材的采购均价同比下落，玄虚导致公司营             业总收入和利润总和小幅增长，毛利率小幅提高；公司风机塔架产能、产销量均有所增长，但受请托周期影响，风机             塔架出货率裁减；财务方面，公司于 2023 年完成向特定对象公开刊行股票，成本实力普及，年底债务包袱有所下             降；限制 2023 年底，公司存货及应收账款同比增长，对营运资金仍形成较大占用；债务包袱一般，盈利筹商发达变             动不大，处于中游泳平；2023 年，公司收入斥逐质地有待提高，商量行为现金净流出领域扩大，存在对外融资需             求。偿债筹商方面，2023 年，公司商量行为净现金流无法对黑白期债务及利息开销形成保险，其余永久偿债筹商和             短期偿债筹商发达均有所提高；公司未使用授信领域一般，具备平直融资渠谈。2023 年，公司商量行为现金流入对             “天能转债”待偿债券余额隐敝程度较高。                个体协调：无。                外部支握协调：无。                改日，跟着公司在建风电名目冉冉完工并过问驱动，公司商量领域有望增长，合座竞争实力有望进一步增强。 评级预测                可能引致评级上调的明锐性要素：公司在保握财务情景的基础上，市集拓展取得紧要进展，销量和市集占有率             显贵普及，拉动公司收入和利润大幅增长；公司收入斥逐质地显明普及，回款情况大幅好转，公司收入斥逐质地和现             金流情况大幅普及；公司成本市集发达较好，其他才智保握清醒情况下，通过增资扩股等格式斥逐成本实力的显贵提             升；其他带动事迹大幅增长的有益要素。                可能引致评级下调的明锐性要素：应收账款和存货大幅增长，或出现大额坏账及跌价，对公司事迹形成紧要影             响；市集竞争热烈、行业战术变化等要素影响公司正常坐褥商量，形成公司收入和利润握续大幅下滑；公司产物性             量出现问题，形成公司客户广阔流失，影响公司正常商量；公司发生紧要环境混浊事件导致公司坐褥商量停摆；因原             材料价钱大幅上升导致公司成本限定压力显贵加大，且公司永久无法通过经济料理进行协调改变这一趋势；公司控股             股东、实质限定东谈主及中枢高档料理东谈主员变动较大，且对公司料理商量形成紧要影响；其他对公司商量及财务形成严重             不利影响的要素。 优势 ? 风机塔架业务产能布局合理，客户资源优质。公司行为国内发轫的风机塔架坐褥商，坐褥体系完善、产能区域布局合理，公司风机     塔架主要销售给新疆金风科技股份有限公司、中广核工程有限公司、江阴前景投资有限公司、明阳智谋动力集团股份公司等国内主要     风电企业，客户资源优质。限制 2023 年底，公司领有坐褥基地 14 个，整个产能约为 91.35 万吨，基本隐敝了七大陆上新动力基地和     五大海优势电基地。 ? 公司风机塔架业务产销量增长，新动力业务对利润形成了有用补充。2023 年，公司风机塔架产量同比增长 40.56%，销量同比增长 ? 公司完成向特定对象公开刊行股票，成本实力普及，债务包袱下落。2023 年，公司向特定对象公开刊行股票，召募资金总和 15.00 亿     元，公司扫数者权益较岁首增长 41.05%，金钱总和较岁首增长 15.02%；公司金钱欠债率、一起债务成本化比率较岁首分别下落 8.19     个百分点和 8.59 个百分点。 平和 ?    应收账款和存货对营运资金形成较大占用，且应收账款账期较长；受限金钱比例较高。限制 2023 年底，公司应收账款和存货分别      同比增长 30.37%和 45.44%，二者整个占流动金钱的比例为 68.36%；按应收账款余额来看，1 年以内的占 58.54%，1~2 年的占                                                                 追踪评级请教      |      1     受限比例仍较高。 ?   原材料价钱波动、市集竞争风险。公司产物的主要原材料为钢铁，钢材市集价钱不休变化，给公司的成本限定带来挑战；2023 年，     国内塔架行业竞争仍热烈，公司风机塔架产物销售均价同比下落，塔筒出货率下落及应收账款账期延长，给公司事迹及商量效力带     来压力。2023 年，公司销售债权盘活次数和存货盘活次数分别为 1.20 次和 3.15 次，分别同比下落 0.28 个百分点和 0.46 个百分点。 ?   公司商量行为现金握续净流出，收入斥逐质地有待提高，对外部融资存在依赖；商量获现才智有待提高。2023 年，公司商量性净     现金净流出领域扩大至 5.31 亿元，投资行为现金仍为净流出，仍存在外部融资依赖。2023 年，公司现金收入比下落 22.88 个百分点     至 50.32%，收入斥逐质地有待提高。                                                                 追踪评级请教     |    2 本次评级使用的评级方法、模子 评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 评级模子 一般工商企业主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208 注：上述评级方法和评级模子均已在联结伙信官网公开泄漏 本次评级打分表及斥逐   评价内容         评价斥逐        风险要素            评价要素               评价斥逐                                           宏不雅和区域风险                2                            商量环境                                            行业风险                  3    商量风险          C                         基础素养                  3                           本人竞争力            企业料理                  2                                            计隔离析                  3                                            金钱质地                  2                            现金流             盈利才智                  2    财务风险          F2                        现金流量                  5                                       成本结构                       3                 2023 年公司收入组成                                       偿债才智                       2                        教养评级                                      aa- 个体协调要素：--                                                        --                       个体信用品级                                     aa- 外部支握协调要素：--                                                      --                        评级斥逐                                     AA- 注：商量风险由低至高隔离为 A、B、C、D、E、F 共 6 个品级，各级因子评价隔离为 6 档，1 档最佳，6 档最差； 财务风险由低至高隔离为 F1－F7 共 7 个品级，各级因子评价隔离为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务筹商为近三 年加权平均值；通过矩阵分析模子得到教养评级斥逐 主要财务数据                                  合并口径        项 目              2022 年             2023 年            2024 年 3 月 现金类金钱（亿元）                         15.32              17.87              18.38 金钱总和（亿元）                         111.65             128.43             123.86 扫数者权益（亿元）                         40.43              57.03              57.48 短期债务（亿元）                          22.27              24.51              23.79 永久债务（亿元）                          33.71              31.33              30.88 一起债务（亿元）                          55.98              55.84              54.67 营业总收入（亿元）                         41.83              42.35                5.20 利润总和（亿元）                           2.55               2.57                0.46 EBITDA（亿元）                         6.96               7.46                  -- 商量性净现金流（亿元）                       -1.11              -5.31                1.64 营业利润率（%）                          18.38              19.54              23.37 净金钱收益率（%）                          5.81               4.34                  -- 金钱欠债率（%）                          63.79              55.60              53.60 一起债务成本化比率（%）                      58.06              49.47              48.75 流动比率（%）                          146.39             176.63             188.33 商量现金流动欠债比（%）                      -2.97             -13.33                  -- 现金短期债务比（倍）                         0.69               0.73                0.77   2022－2023 年底公司债务情况 EBITDA 利息倍数（倍）                     3.21               3.57                  -- 一起债务/EBITDA（倍）                     8.05               7.49                  --                               公司本部口径        项 目              2022 年             2023 年            2024 年 3 月 金钱总和（亿元）                          81.07              99.78                   / 扫数者权益（亿元）                         34.85              51.92                   / 一起债务（亿元）                          30.66              34.50                   / 营业总收入（亿元）                         32.66              29.69                   / 利润总和（亿元）                           2.25               2.61                   / 金钱欠债率（%）                          57.01              47.97                   / 一起债务成本化比率（%）                      46.80              39.93                   / 流动比率（%）                          166.74             223.47                   / 商量现金流动欠债比（%）                      19.25             -36.32                   / 注：1. 公司 2024 年一季度财务报表未经审计，公司本部 2024 年一季度财务报表未泄漏；2. 本请教中部分整个数 与各相加数之和在余数上存在相反，系四舍五入形成；除特等阐扬外，均指东谈主民币；3. “--”暗示筹商不适用， “/”暗示数据未获取；4. 本请教 2022 年/年底数据使用 2023 年审计请教上年数/期初数据，2023 年数据取自 2023 年今年数/期末数据/ 而已着手：联结伙信字据公司财务请教及提供而已整理                                                                                         追踪评级请教     |   3 追踪评级债项简略      债券简称              刊行领域             债券余额           到期兑付日                           特殊条目      天能转债              7.00 亿元           6.94 亿元        2026/10/21                回售条目；赎回条目 注：上述债券仅包括由联结伙信评级且限制评级时点尚处于存续期的债券；上表债券余额为限制 2024 年 3 月底数据。 而已着手：联结伙信整理 评级历史   债项简称      债项评级斥逐       主体评级斥逐      评级时刻           名目小组                     评级方法/模子                 评级请教                                                                       一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208   天能转债        AA-/清醒       AA-/清醒    2023/06/20    蒲雅修 丁媛香           一般工商企业主体信用评级模子（打分表）             阅读全文                                                                             V4.0.202208   天能转债        AA-/清醒       AA-/清醒    2020/08/07    宁立杰 杨 野           原联合信用评级有限公司工商企业评级方法             阅读全文 注：上述历史评级名目的评级请教通过请教相连可查阅 而已着手：联结伙信整理 评级名目组 名目负责东谈主：丁媛香 dingyx@lhratings.com 名目组成员：蒲雅修 puyx@lhratings.com   公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com   电话：010-85679696       传真：010-85679228   地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                     追踪评级请教       |          4 一、追踪评级原因   字据关联法例要求，按照联结伙信评估股份有限公司（以下简称“联结伙信”）对于青岛天能重工股份有限公司（以下简称“公司”                                                            ） 卓绝联系债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。 二、企业基本情况   公司前身为青岛天能电力工程机械有限公司（以下简称“天能有限”），2011 年，天能有限以经审计账面净金钱折股合座变更为股份 公司。2016 年，经中国证券监督料理委员会（以下简称“中国证监会”）证监许可〔2016〕2443 号文核准，公司向社会公开刊行东谈主民币 普通股 2084 万股，并在深圳证券交游所创业板挂牌上市（股票简称：天能重工；股票代码：300569.SZ）。公司股票上市后，经由成本公 积转增股本、向特定对象增发股票、大股东股份转让等屡次股权变更事项，限制 2024 年 3 月底，公司总股本 10.23 亿元，珠海港控股集 团有限公司（以下简称“珠海港集团”）为公司控股股东，握股比例为 22.62%（无质押），公司实质限定东谈主为珠海市东谈主民政府国有金钱监 督料理委员会（以下简称“珠海市国资委”                   ）。   限制 2024 年 3 月底，公司主营业务未变化，仍为风机塔架及联系产物的制造和销售；按照联结伙信行业分类模范隔离为一般电气设 备行业（适用一般工商企业评级方法）。   限制 2024 年 3 月底，公司本部组织架构有所变动，具体组织架构图见附件 1-2。限制 2024 年 3 月底，公司合并范围内领有子公司   限制 2023 年底，公司合并金钱总和 128.43 亿元，扫数者权益 57.03 亿元（含少数股东权益 0.32 亿元）；2023 年，公司斥逐营业总收 入 42.35 亿元，利润总和 2.57 亿元。限制 2024 年 3 月底，公司合并金钱总和 123.86 亿元，扫数者权益 57.48 亿元（含少数股东权益 0.33 亿元）；2024 年 1－3 月，公司斥逐营业总收入 5.20 亿元，利润总和 0.46 亿元。   公司注册地址：山东省青岛市胶州市李哥庄镇大沽河工业园；法定代表东谈主：黄文峰。 三、债券简略及召募资金使用情况   限制 2024 年 3 月底，公司由联结伙信评级的存续债券见下表，召募资金均已按指定用途使用完结，并在付息日正常付息。                                                             “天能转 债”转股价钱协调为 7.47 元/股，于 2024 年 6 月 18 日顺利。                        图表 1 • 限制 2024 年 3 月底公司由联结伙信评级的存续债券简略        债券简称          刊行金额（亿元）           债券余额（亿元）           起息日              期限 天能转债                             7.00              6.94   2020/10/21        6年 而已着手：联结伙信整理 四、宏不雅经济和战术环境分析 段。宏不雅战术厚爱落实中央经济工作会议和宇宙两会精神，聚焦积极财政战术和持重货币战术靠前发力，加速落实大领域开导更新和消 费品以旧换新行动决策，提振信心，推动经济握续回升。 年经济增长 5%足下的主义要求，提振了企业和住户信心。信用环境方面，一季度社融领域增长更趋平衡，融资结构不休优化，债券融资 保握合理领域。市集流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善料理窥察机制，降准或适 时落地，开释永久流动性资金，配合国债的聚集供应。跟着经济复原向好，预期改善，金钱荒情景将冉冉改善，在流动性供需平衡下， 永久利率将冉冉自如。   预测二、三季度，宏不雅战术将坚握乘势而上，幸免前紧后松，加速落实超永久特等国债的刊行和使用，因地制宜发展新质坐褥力， 作念好大领域开导更新和败坏品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。揣测中央财政将加速出台超永久特等国债的具体使用决策，提振市 场信心；货币战术将配合房地产调控顺次的合座放宽，进一步为供需两边提供流动性支握。无缺版宏不雅经济与战术环境分析详见《宏不雅 经济信用不雅察（2024 年一季度报）》。                                                                        追踪评级请教    |   5 五、行业分析 下落，对风电产业链企业带来一定事迹压力；跟着国度各项支握战术的出台以及“双碳”战术的冉冉鼓励，风电行业有望握续发 展。   字据国度动力局数据，2023 年，宇宙累计发电装机容量约 29.19 亿千瓦，同比增长 13.9%。其中，太阳能发电装机容量约 6.09 亿千 瓦，同比增长 55.2%；风电装机容量约 4.41 亿千瓦，同比增长 20.7%。字据《2023 年中国风电吊装容量统计简报》，2023 年，宇宙（除 港、澳、台地区外）新增风电装机 14187 台，容量 7937 万千瓦，同比增长 59.3%；其中，陆优势电新增装机容量 7219 万千瓦，占一起新 增装机容量的 91%，海优势电新增装机容量 718.3 万千瓦，占一起新增装机容量的 9%。限制 2023 年底，累计装机跨越 19.5 万台，共计 占一起累计装机容量的 7.9%。从累计装机分散来看，内蒙古、河北、新疆位居前方。2023 年，宇宙并网风电开导平均诳骗小时数为   国际市集方面，字据彭博新动力财经音信，2023 年人人风电新增装机容量为 118GW，同比增长 36%。其中陆优势电装机 107GW， 同比增长 37%；海优势电装机 11GW，同比增长 25%。   国内海陆风电装机岑岭事后，2023 年风电行业竞争仍热烈，风机产物招标价钱连接下落，整机厂生意绩承压，价钱压力传导下，部 分零部件企业事迹也受到影响。据国海证券不全齐统计，2023 年，国内陆优势电全年投标均价约 1584 元/kW（不含塔筒、含税，下同）， 同比下落约 14%，海优势电价钱下落至约 2936 元/kW。   行业战术方面，2023 年 3 月，国度动力局、生态环境部、农业农村部、国度乡村振兴局发布《对于组织开展农村动力创新试点县建 设的奉告》，按照聚集开发和分逍遥展并举的原则，猖獗发展多能互补，在保护生态的基础上，加速风电、光伏发电成立开发。充分诳骗 农村地区空间资源，积极鼓励风电分散式开发。2023 年 4 月，国度动力局印发《2023 年动力工作率领想法》                                                       ，奉告指出，2023 年风电、 光伏发电量占全社会用电量的比重达到 15.3%。2023 年 9 月，工信部印发《电力装备行业稳增长工作决策（2023-2024 年）的奉告》，通 知指出，依托国度风电、光伏、水电、核电等动力领域紧要工程成立，饱读动成立运营单元加大对攻关冲突电力装备的采购力度。2023 年 重心探索新式荡漾式基础、±500 千伏及以上电压品级柔性直流输电、单机 15 兆瓦及以上大容量风电机组等时期应用，并推动海优势电 运维数字化、智能化发展。2023 年 12 月，国务院印发《空气质地握续改善行动筹商》的奉告。文献指出，猖獗发展新动力和清洁动力。 到 2025 年，非化石动力败坏比重达 20%足下，电能占末端动力败坏比重达 30%足下。对撑握电力清醒供应、电网安全驱动、清洁动力大 领域并网消纳的煤电名目卓绝用煤量应赐与合理保险。   改日发展方面，在“碳达峰、碳中庸”的布景下，国度及各省份盘算了市集增量空间，字据“十四五”盘算，我国将在 2021－2025 年间新建约 320GW 风电名目，其中，海优势电约为 65GW，陆优势电约为 255GW。此外，在海优势电方面，为支握海优势电发展，广 东、浙江等省份在国补退出后均连接出台了各自的省补战术。在双碳主义和动力低碳转型布景下，海优势电成本下落、风机大型化等因 素将驱动装机量握续普及，另外，风电“出海”或将成为风电行业产能消化及事迹增长点。 六、追踪期主要变化 （一）基础素养   追踪期内，公司在品牌、产物性量、产能布局、时期水平、客户资源等方面具备一定竞争优势；公司历史信用纪录邃密。   产权方面，限制 2024 年 3 月底，公司总股本 10.23 亿元，珠海港集团为公司控股股东，握股比例为 22.62%（无质押），公司实质控 制东谈主为珠海市国资委。   企业领域和竞争力方面，公司中枢业务为风机塔架制造与销售，下流行业为风力发电行业。凭借较高的产物性量与售后服务，“天能 重工”品牌具有一定的行业有名度。产能布局方面，限制 2023 年底，公司领有坐褥基地 14 个，分散在山东、新疆、吉林、云南、湖南、 江苏、内蒙古、广东等地区，整个产能约为 91.35 万吨，基本隐敝了七大陆上新动力基地和五大海优势电基地。公司目下也曾完成 4 个海                                                              追踪评级请教       |   6 工基地布局，自北往南纪律是：大连海工基地、东营海工基地（在建）、江苏海工基地、广东海工基地。鉴于行业的特殊运营模式，运输 用度占公司坐褥成本比例较高，而较为平凡的区域产能分散不错有用裁减成本，增强公司与客户的业务粘性与售后服务才智，提高公司 合座竞争优势。   时期水平方面，限制 2023 年底，公司领有新式龙门磁力吊供料台、风电塔筒垂直升降施工安装、风力发电机基础结构、多丝埋弧焊 开导、伸缩式风力发电塔筒内壁喷砂计帐机等 177 项发明及实用新式专利，其中发明专利 50 项，尤其在法兰平面度和内倾度限定，双面 坡口及较厚板的焊合，表里壁自动除锈以及油漆表里壁自动喷涂时期，混塔管片及分片式钢制塔筒制造时期等方面领有较强的优势。   客户资源方面，公司的主要客户包括新疆金风科技股份有限公司、中广核工程有限公司、江阴前景投资有限公司、明阳智谋动力集 团股份公司等国内主要风电运营商，产物也曾平凡应用于新疆、贵州、山东、湖北、吉林、云南、湖南、河北、山西、黑龙江、内蒙古、 甘肃、辽宁、广东等地区的各大风电场。   公司控股股东珠海港集团布局动力环保业务，已构建起了以风电、火电、管座谈然气、自然气发电为依托的玄虚动力板块。珠海港 集团将字据公司业务发展的需要，为公司提供支握，尤其珠海港集团领有丰富的船埠岸线和航运资源，在改日海优势电大发展的趋势下， 不错为公司海工业务的快速发展提供撑握；同期，在国有股东资信优势的加握下，公司债务杠杆得以优化，公司成本结构进一步优化， 为公司永久健康清醒发展奠定了坚实的基础。此外，依托于珠海港集团的国企品牌优势，有益于普及公司在清洁动力领域的中枢竞争力。   字据公司提供的中国东谈主民银行企业基本信用信息请教（长入社会信用代码：91370200783729243W），限制 2024 年 5 月 8 日，公司本 部已结清信贷及未结清贷款中，无不良类或平和类贷款。字据公司过往在公开市集刊行债务融资器具的本息偿付纪录，联结伙信未发现 公司存在过时或背信纪录，践约情况邃密。限制本请教出具日，联结伙信未发现公司被列入宇宙失信被现实东谈主名单。公司在证券期货市 场失信纪录查询平台、信用中国、紧要税收作歹失信主体公布栏和国度企业信用信息公示系统上均无紧要不利纪录。 （二）料理水平    追踪期内，公司董事、监事和高档料理东谈主员有所变动，料理轨制连气儿，料理商量正常。 刘黎、乔志强因个东谈主原因辞去副总司理职务，其职务均有在职副总司理接办料理，对公司商量影响不大。追踪期内，其他董事、监事和 高档料理东谈主员无变动。   追踪期内，公司对《公司规章》进行了编削，变动不大；公司对部分轨制进行了编削/补充，主要轨制未发生紧要变化，料理轨制连 续，料理商量正常。 （三）紧要事项    追踪期内，公司完成向特定对象刊行股票，公司成本实力普及。 （证监许可〔2023〕335 号），中国证监会本心公司向特定对象刊行股票的注册央求。2023 年 6 月 16 日，和信司帐师事务所（特殊普通                            ，经审验，公司召募资金总和为 15.00 亿元，实质召募资金净额为东谈主民币 合伙）青岛分所出具了《青岛天能重工股份有限公司验资请教》                  图表 2 • 限制 2024 年 3 月底，公司向特定对象公开刊行股票召募资金使用情况（万元）   序号                        名目称呼                 拟过问召募资金金额           累计使用召募资金金额                        整个                                150000.00            103879.29 而已着手：联结伙信字据公司提供而已整理                                                                追踪评级请教     |         7      公司于 2024 年 3 月 27 日泄漏《对于江苏天能海洋重工有限公司海优势电装备制造坐褥线技改名目提档升级及变更部分召募资金用 途的公告》，募投名目协调如下表所示。接头到风电行业竞争热烈，改日仍需平和可能存在的产能消化风险。                                        图表 3 • 募投名目协调情况（单元：万元）                 本次协调的召募资金投资名目                                                          协调后的召募资金投资名目                               召募资金拟过问金             尚未使用召募资金                                                   召募资金拟过问金      名目称呼        投资总和                                                           名目称呼           投资总和                                  额                    余额                                                         额 原江苏天能技改名目          14126.03             13000.00             13000.00                                                                          江苏天能技改及扩 广东天能技改名目            9196.70              8500.00              8500.00                            38870.24             28000.00                                                                            建名目 吉林天能技改名目            6778.60              6500.00              6500.00       整个           30101.33             28000.00             28000.00           整个               38870.24             28000.00 而已着手：联结伙信字据公司提供而已整理 （四）商量方面 量加多，风机塔架制造板块收入同比增长；受风电行业竞争热烈的影响，公司陆上及海工风机塔架销售均价均有所下落，但由于钢材成 本下落，使得风机塔架板块毛利率小幅提高；新动力板块仍以风力发电收入为主，风力发电收入受益于并网领域扩大而有所增长，毛利 率变动不大。2024 年一季度，公司营业总收入同比小幅增长，毛利率同比下落。2023 年，风机塔架制造业务主要采购原材料为钢板，采 购均价下落，前五大供应商采购聚集度尚可；风机塔架产能领域同比增长，订单量加多拉动产销量同比增长，产销率受交货进程影响而 下落；客户聚集度仍较高。2023 年，公司新动力板块新增武川、百伦名目，总装机容量和售电量同比加多，但受“平价上网”影响，平 均上网电价有所下落，合座来看新动力发电业务发展较为清醒。 工风机塔架销售均价均有所下落，玄虚来看，风机塔架制造板块收入变动不大，毛利率同比提高主要系钢材原材料成本下落所致。2023 年，公司新动力业务仍包括光伏发电和风力发电池块，其中光伏发电收入占相比低，并网光伏电站约 118MW，较上年无变化，风力发电 收入同比有所增长，主要系公司 2023 年并网风力发电场由 363.8MW 加多至 563.3MW 所致；风力发电毛利率较上年变动不大，盈利才智 仍强。 季度大幅下落所致（2023 年一季度玄虚毛利率为 30.21%）。                       图表 4 • 2022－2023 年公司营业总收入及毛利率情况（单元：亿元、%）         业务板块                           收入                  占比               毛利率                收入             占比               毛利率 风机塔架制造                         35.96                 85.98              10.54          36.08              85.19         12.09 光伏发电                            1.27                  3.04              73.12           0.85               2.01         55.88 风力发电                            4.08                  9.75              66.10           4.89              11.55         66.79 其他                              0.52                  1.23              89.22           0.53               1.25         77.69 整个                             41.83               100.00               18.83          42.35             100.00         20.11 注：1. 尾差系四舍五入及盘算单元不同所致；2. 公司新动力业务包括光伏发电和风力发电业务 而已着手：联结伙信字据公司提供而已整理      风机塔架制造业务 原材料采购基本与销售协议相对应。公司平方在与下旅客户缔结销售协议后，字据客户详情的交货筹商、公司资金情况和原材料价钱走                                                                                                 追踪评级请教            |        8 势情况，合理安排原材料采购数目及采购时刻，裁减钢板等原材料价钱波动给公司盈利形成的影响。结算方面，公司与上游供应商缔结 协议后先预支 30%的货款，后来按确乎质交货数目进行尾款的支付；公司采购以现金现货为主，同期部分供应商会摄取一定账期，平方 为 2~3 个月。2023 年，公司订单量同比增长，钢板采购量随之加多，采购均价受市集行情影响而随之下落，采购金额变动不大。   采购聚集度方面，2023 年公司前五大供应商采购金额为 13.20 亿元，占采购总和的比例为 33.44%，同比下落 4.35 个百分点，采购集 中度仍尚可，公司不存在对单一供应商的紧要依赖情况。                                   图表 5 • 公司主要原材料采购情况    称呼                 名目                   2022 年                    2023 年                   2024 年 1－3 月                  采购均价（万元/吨）                             0.50                       0.44                       0.41    钢板            采购数目（万吨）                           38.02                         43.58                       4.13                  采购金额（亿元）                           19.15                         19.30                       1.70 而已着手：联结伙信字据公司提供而已整理   坐褥方面，2023 年，公司风机塔架制造板块坐褥模式无变化，仍为“以销定产”的坐褥组织模式。鉴于行业的特殊运营模式，运输 用度占公司坐褥成本比例较高，而较为平凡的区域产能分散不错有用裁减成本，增强公司与客户的业务粘性与售后服务才智，提高公司 合座竞争优势。限制 2023 年底，公司共有 14 个坐褥基地（含在建），分别位于山东、新疆、吉林、云南、湖南、江苏、内蒙古、广东等 地，总联想产能 91.35 万吨（2022 年底为 83.05 万吨）；另外，公司将对江苏盐城工场进行技改及扩建，名目成立完成后将加多年产能 8 万吨，主要主义产物包括大型单桩、塔筒、导管架、吸力桶及油气管桩等海工产物。产量方面，2023 年，风机塔架订单量加多，带动生 产及销售量同比加多；受客户施工进程影响，公司向客户请托有所蔓延，塔筒出货率下落，导致产销率下落。销售价钱方面，公司陆上 及海工风机塔架产物销售均价均有所下落，平均玄虚售价同比下落 16.18%，其中海工产物售价降幅较大。另外，风机制造行业存在一定 的季节周期性，平方一季度为行业商量淡季，因此 2024 年一季度产能诳骗率较低。                          图表 6 • 2022－2023 年及 2024 年 1－3 月公司风机塔架产销情况                  名目                            2022 年                    2023 年               2024 年 1－3 月               联想产能（万吨/年）                                  60.05                     80.93                    22.84                坐褥量（万吨）                                    44.21                     62.15                     6.68               产能诳骗率（%）                                    73.63                     76.79                    29.25                销售量（万吨）                                    42.82                     51.26                     4.99                产销率（%）                                     96.86                     82.48                    74.70 注：上表中联想产能为字据实质投产月份折算而来 而已着手：公司提供   追踪期内，公司主要产物类别以及产物订价格式、销售结算格式等未发生紧要变化。公司风机塔架销售订单主要通过招投标格式取 得，结算方面，公司平方预收协议金额一定比例的预收款，剩余货款采纳分批收款的格式，以现金和银行承兑汇票结算；客户平方会预 留一定比例的质保金。   客户聚集度方面，2023 年，公司上前五大客户销售额营业总收入的比重为 52.24%，客户聚集度仍较高。                                   图表7 • 公司前五大客户情况（万元）      年度                     客户                                    销售金额                        占营业总收入的比例                             客户一                                                    54360.54             12.83%                             客户二                                                    52749.71             12.45%                             客户三                                                    49733.23             11.73%                             客户四                                                    44972.71             10.61%                             客户五                                                    19592.65              4.62%                             整个                                                    221408.84             52.24%   而已着手：公司提供   新动力发电业务 风电名目已于 2023 年 3 月斥逐并网发电，百伦 49.5MW 风电名目已于 2023 年 10 月收购完成。公司新动力名目情况如下表。限制 2023 年底，公司共有 18 个并网名目，其中，风电场 7 个，光伏电站 11 个；公司整个握有新动力发电业务领域约 681.3MW，其中握有并网光                                                                                      追踪评级请教         |          9 伏电站约 118MW；握有并网风力发电场约 563.3MW。2023 年，公司平均发电诳骗小时数 2212 小时，斥逐上网电量 14.66 亿千瓦时，随 着武川和百伦名目的并网，公司平均上网电价同比下落。                                     图表 8 • 公司新动力名目情况                        名目                                   2022 年                            2023 年 总装机容量（万千瓦）                                                                48.18                         68.13 新投产机组的装机容量（万千瓦）                                                            0.00                         19.95 核准名目的筹商装机容量（万千瓦）                                                          15.00                          5.00 在建名目的筹商装机容量（万千瓦）                                                          19.76                          4.76 发电量（亿千瓦时）                                                                 11.09                         15.07 上网电量或售电量（亿千瓦时）                                                            10.92                         14.66 平均上网电价或售电价（元/千瓦时）                                                          0.55                          0.39 发电厂平均用电率（%）                                                                1.52                          2.71 发电厂诳骗小时数（小时）                                                               2302                         2212 注：上表平均上网电价或售电价为含税价钱 而已着手：公司年报    商量效力方面，2023 年，公司销售债权盘活次数、存货盘活次数和总金钱盘活次数分别为 1.20 次、3.15 次和 0.35 次，分别同比下落                               图表 9 • 2023 年同行主要上市公司商量效力情况        证券简称                 存货盘活次数（次）               应收账款盘活次数（次）                       总金钱盘活次数（次）        天顺风能                                  3.39                        1.69                           0.35        泰胜风能                                  2.20                        2.09                           0.64        大金重工                                  1.75                        2.54                           0.40        海力风电                                  1.18                        1.35                           0.23        天能重工                                  3.15                        1.36                           0.35 注：为了加多可比性，表中公司筹商盘算公式与 Wind 保握一致 而已着手：Wind，联结伙信整理    公司基于现存业务领域与商量情况制定了适合本人定位的发展筹商；公司在建名目改日资金开销压力尚可，仍存在对外融资 需求。    公司将连接聚焦风电开导制造产业，鼓励江苏响水工场技改及扩建名目和大型海工基地成立，优化现存产能布局；围绕国际业务开 发需求，加强新产物的研发，握续鼓励质地管控体系成立，重心是海优势电导管架基础、荡漾式基础的时期研发，丰富产物线，提高产 品竞争力；开拓国际销售市集。国际方面，公司将依托大型海工基地的成立，与国外主机厂、业主建立业务权衡，买通产物出口渠谈； 连接强化与国内主机厂取悦，分享市集资源，扩大产物出口量；国内方面，公司将在顾惜现存存量客户基础上，加强与头部电力电建集 团及主流风机厂商的取悦黏性，作念好陆上三北大基地、老旧风电场换机改造、海优势电等名目开发，巩固普及公司国内市时势位。    在建方面，限制 2024 年 3 月底，公司主要在建名目预算整个 7.72 亿元，已过问 5.73 亿元，改日仍需过问 1.99 亿元，合座来看，公 司在建名目改日资金开销压力尚可；“东营天能厂区名目”为公司风机塔架产物的海工基地，产能已计入 2023 年底公司总产能，改日仍 需过问的为尾款，公司 2023 年订单量加多，产能消化有一定的保险，但目下风电行业竞争热烈，仍需平和改日行业变化可能带来的产能 消化压力。接头到公司向特定对象刊行股票募投名目尚未成立完成，以及商量行为现金流仍为净流出状态，玄虚来看，公司仍存在对外 融资需求。                        图表 10 • 限制 2024 年 3 月底公司主要在建名目情况（单元：万元）              名目称呼                 预算数          限制 2024 年 3 月底已过问金额        改日仍需过问              后续资金着手          东营天能厂区名目                 37130.38                    32415.00             4715.38      自筹资金             葫芦岛风电名目               40032.82                    24847.48            15185.34   自筹资金及银行融资               整个                  77163.20                    57262.48            19900.72         -- 而已着手：联结伙信字据公司提供而已整理                                                                                     追踪评级请教         |      10 （五）财务方面      公司提供了 2023 年财务请教，立信司帐师事务所（特殊普通合伙）对该财务请教进行了审计，出具了模范无保属想法的审计论断； 公司提供的 2024 年一季度财务报表未经审计。2023 年，公司新纳入合并范围子公司加多 2 家，合并范围内子公司共 68 家；2024 年一季 度公司子公司无变化；新纳入合并口径的子公司领域较小，财务数据可比性强。 不大，债务包袱下落较大；公司存货及应收账款较岁首有所增长，对营运资金仍形成较大占用，需平和可能存在的应收账款减值 及存货跌价风险；公司金钱受限比例较高；公司债务结构较为平衡，债务包袱属于一般水平。盈利方面，2023 年，公司营业总收 入和利润总和小幅增长，时间用度率变动不大，盈利筹商表当今所选同行业公司处于一般水平，信用减值耗费对营业利润影响较 大；现金流方面，公司应收账款加多剧复塔筒出货率下落，公司现金收入比大幅下落，收入斥逐质地有待提高，商量行为现金净 流出领域扩大，投资行为现金净流出有所减少，仍存在对外融资需求。      限制 2023 年底，公司合并金钱总和有所增长，主要系流动金钱加多所致，金钱结构较为平衡。限制 2023 年底，公司流动金钱较年 初同比增长，系应收账款和存货加多所致；公司应收账款较上年底增长系客户结算周期长，回款平缓，以及 2023 年下半年新缔结的部分 协议无预支款和备料款，导致回款不足预期玄虚所致；应收账款期末余额中，1 年以内的占 58.54%，1~2 年的占 22.82%，2~3 年的占 及订单量加多影响，年底的在产物、库存商品相应加多所致；存货主要由原材料（占 26.47%）、在产物（占 25.81%）和库存商品（占 为银行承兑汇票保证金、保函保证金及信用证保证金等，占年底货币资金的 22.94%。限制 2023 年底，公司非流动金钱较岁首增长系固 定金钱加多所致；固定金钱较岁首增长系武川风电场名目转固及并购百伦风电场所致，固定金钱主要由房屋建筑物（占 14.03%）和机器 开导（占 85.61%）组成，累计计提折旧 9.67 亿元；固定金钱成新率 83.15%，成新率较高。                                 图表 11 • 公司主要金钱情况（单元：亿元、%）         名目                                                                                       2023 年底较岁首变动率                     金额             占比        金额             占比        金额            占比 流动金钱                 54.68           48.97     70.39          54.81     66.46            53.66                28.74 货币资金                 12.32           22.53     12.61          17.91     13.73            20.66                 2.36 应收账款                 27.13           49.62     35.37          50.25     32.12            48.33                30.37 存货                       8.76        16.03     12.74          18.11     12.94            19.47                45.44 非流动金钱                56.98           51.03     58.04          45.19     57.40            46.34                 1.86 固定金钱                 35.87           62.96     47.17          81.27     46.95            81.79                31.48 金钱总和                 111.65         100.00    128.43         100.00    123.86           100.00                15.02 而已着手：联结伙信字据公司年报整理      限制 2023 年底，公司受限金钱占金钱总和的比例为 21.00%，受限比例有所下落，但仍属于较高水平。                                    图表 12 • 限制 2023 年底公司金钱受限情况         受限金钱称呼                  账面价值（亿元）                占金钱总和比例（%）                                受限原因           货币资金                                2.89                               2.25                         保证金        应收账款-应收货款                              0.17                               0.13                塔筒应收账款质押        应收账款-应收供电款                             7.70                               6.00                    收费权质押         其他流动金钱                                0.21                               0.16                诉讼冻结保全资金          永久应收款                                0.24                               0.19                 融资租出保证金       固定金钱——房屋建筑物                             0.76                               0.59                        设定典质 固定金钱——机器开导（融资租出）                             13.79                              10.74                        设定典质       无形金钱——地皮使用权                             1.19                               0.93                        设定典质              整个                              26.96                              21.00                             -- 而已着手：公司年报，联结伙信整理                                                                                            追踪评级请教        |       11      成本结构方面，限制 2023 年底，公司扫数者权益 57.03 亿元，较岁首增长 41.05%，主要系 2023 年公司完成向特定对象刊行股票， 实收获本和成本公积加多所致。其中，包摄于母公司扫数者权益占比为 99.44%，少数股东权益占比为 0.56%。在包摄于母公司扫数者权 益中，实收获本、成本公积和未分派利润分别占 18.04%、45.86%和 30.46%。扫数者权益结构清醒性尚可。      欠债方面，限制 2023 年底，公司欠债总和较岁首变动不大，欠债结构较为平衡；流动欠债较岁首小幅增长，非流动欠债小幅下落。 其中，公司股票增发召募资金于 2023 年到位，债务性融资减少，年底短期借款较岁首下落 29.45%，短期借款以质押借款和信用借款为 主；支吾单据同比增长，主要系 2023 年公司钢板大多遴荐银行承兑汇票付款所致；支吾账款小幅增长；一年内到期的非流动欠债大幅增 加，主要系一年内到期的永久借款转入所致；永久借款科目余额较岁首下落，以典质借款、保证担保及抵质押借款、信用借款为主，从 期限结构来看，1~2 年到期的占 60.87%，2~3 年的占 11.50%，3 年以上的占 27.63%；公司支吾债券为“天能转债”，较岁首小幅增长；长 期支吾款为支吾融资租出款，已计入有息债务盘算。                                    图表 13 • 公司主要欠债情况（单元：亿元、%）           名目                                                                                       2023 年底较岁首变动率                        金额             占比          金额             占比        金额          占比 流动欠债                     37.35          52.44      39.85           55.81    35.29          53.16               6.70 短期借款                     12.40          33.21          8.75        21.96    10.15          28.77              -29.45 支吾单据                        6.15        16.46          9.07        22.75        6.14       17.40              47.45 支吾账款                        9.92        26.57      10.43           26.16        6.29       17.82               5.06 一年内到期的非流动欠债                 3.71           9.94        6.69        16.79        7.50       21.25              80.15 非流动欠债                    33.88          47.56      31.55           44.19    31.09          46.84               -6.87 永久借款                     16.19          47.79      14.65           46.43    14.37          46.22               -9.51 支吾债券                        6.38        18.82          6.79        21.51        6.88       22.14               6.46 永久支吾款                    10.17          30.02          9.10        28.83        8.89       28.58              -10.54 欠债总和                     71.23         100.00      71.40          100.00    66.38         100.00               0.25 而已着手：联结伙信字据公司年报整理      债务方面，限制 2023 年底，公司一起债务 55.84 亿元，较岁首下落 0.25%。债务结构相对平衡，其中，短期债务较岁首增长 10.07%， 主要系支吾单据和一年内到期的非流动欠债加多所致；永久债务 31.33 亿元，较岁首下落 7.06%，主要系永久借款下落所致。从债务筹商 来看，限制 2023 年底，公司金钱欠债率、一起债务成本化比率和永久债务成本化比率较岁首分别下落 8.19 个百分点、8.59 个百分点和                图表 14 • 公司债务筹商情况                                       图表 15 • 公司债务组成情况（单元：亿元）         而已着手：联结伙信字据公司财务请教整理                                      而已着手：联结伙信字据公司财务请教整理      盈利方面，2023 年，公司营业总收入和营业成本变动不大，分析详见本请教“业务计隔离析”章节；公司盈利筹商发达变动较小， 盈利才智变动不大；时间用度总和同比小幅下落，主要系公司所研发名目已取得阶段性效力，减少研发的材料过问，研发用度下落所致； 时间用度率1为 10.48%，同比下落 0.76 个百分点，用度限定才智小幅普及。     时间用度率=时间用度/营业总收入*100%                                                                                              追踪评级请教       |       12        图表 16 • 公司盈利才智情况（单元：亿元、%）                               图表 17 • 公司现金流情况（单元：亿元）    名目       2022 年                       年      1－3 月            长率 营业总收入        41.83   42.35        5.20           1.26 营业成本         33.95   33.84       3.95              -0.34 用度总和          4.70    4.44       0.99              -5.55 其中：销售用度       0.14    0.28       0.05            106.42     料理用度      1.46    1.86       0.43             27.13     研发用度      1.24    0.45       0.05             -63.80     财务用度      1.86    1.85       0.46              -0.64 投资收益          0.00    0.00       0.00            -100.00 利润总和          2.55    2.57       0.46               0.93 营业利润率        18.38   19.54      23.37       1.16 个百分点 总成本收益率        4.55    3.97          --     -0.57 个百分点 净金钱收益率        5.81    4.34          --     -1.47 个百分点 而已着手：联结伙信字据公司财务请教整理                                            而已着手：联结伙信字据公司财务请教整理 准备加多所致，另外，其他应收款及应收单据 2023 年计提的坏账准备也有所加多；信用减值耗费占营业利润的比例为 40.98%，对营业 利润影响较大；公司其他非频频性损益对营业利润影响不大。    现金流方面，2023 年，公司应收账款加多，回款不足预期，重复塔筒出货率下落，导致公司现金收入比下落 22.88 个百分点至 延长了付款期限，公司商量行为现金流出 28.18 亿元，同比下落 15.87%；综上，公司商量行为现金净流出领域扩大至 5.31 亿元。2023 年， 公司投资行为现金流入 0.06 亿元，投资行为现金流出 3.84 亿元；投资行为现金净流出 3.78 亿元，净流出额同比缩窄，主要系风电场连接 成立完工、投资开销减少所致；公司筹资行为前现金流量净额为-9.09 亿元，公司仍存在一定对外融资需求。2023 年，公司股票增发召募 资金到账，债务性融资减少，筹资行为现金流入 34.70 亿元，同比增长 10.48%；筹资行为现金流出 25.24 亿元，同比增长 43.31%；筹资 行为现金净流入 9.46 亿元，同比下落 31.44%。                                    图表 18 • 2023 年同行主要上市公司盈利才智情况      证券简称            营业总收入（亿元）                     销售毛利率（%）                总金钱报答率（%）            净金钱收益率（%）      天顺风能                                77.27                    22.81                  5.12                    8.75      泰胜风能                                48.13                    18.09                  4.48                    6.78      大金重工                                43.25                    23.44                  4.88                    6.15      海力风电                                16.85                      9.77                -1.04                   -1.55      天能重工                                42.35                     20.11                 3.57                    4.34 而已着手：Wind，联结伙信整理    同行对比喻面，与所选公司相比，公司商量领域在所选同行业公司处于中游泳平，盈利筹商发达一般。    限制 2024 年 3 月底，公司合并金钱总和 123.86 亿元，较上年下面落 3.55%，欠债总和 66.38 亿元，较上年下面落 7.03%，公司扫数 者权益 57.48 亿元，较上年底增长 0.79%，金钱及欠债结构较上年底变化不大；公司一起债务 54.67 亿元，较上年下面落 2.09%，黑白期 债务变动均不大，公司金钱欠债率、一起债务成本化比率和永久债务成本化比率较上年底均小幅下落。2024 年 1－3 月，公司斥逐营业总 收入 5.20 亿元，同比增长 2.36%；利润总和 0.46 亿元，同比下落 19.96%，主要系风机塔架板块毛利率下落所致；公司商量行为现金流净 额为 1.64 亿元，投资行为现金流净额为-0.60 亿元，筹资行为现金流净额为 1.36 亿元。 公司授信剩余空间一般，具备平直融资渠谈。                                                  图表 19 • 公司偿债筹商     名目                  筹商                            2022 年                 2023 年             2024 年 1－3 月 短期偿债筹商       流动比率（%）                                            146.39                176.63                   188.33                                                                                            追踪评级请教       |          13             速动比率（%）                         122.93           144.65             151.66             商量现金/流动欠债（%）                     -2.97            -13.33              4.64             商量现金/短期债务（倍）                     -0.05             -0.22              0.07             现金类金钱/短期债务（倍）                     0.69             0.73               0.77             EBITDA（亿元）                        6.96             7.46                 --             一起债务/EBITDA（倍）                    8.05             7.49                 -- 永久偿债筹商      商量现金/一起债务（倍）                     -0.02             -0.10              0.03             EBITDA/利息开销（倍）                    3.21             3.57                 --             商量现金/利息开销（倍）                     -0.51             -2.55              3.22 注：商量现金指商量行为现金流量净额，下同 而已着手：联结伙信字据财务请教及公司提供而已整理    限制 2023 年底，公司流动比率与速动比率均有所提高，流动金钱对流动欠债的保险程度提高；由于公司商量行为现金流仍为净流出， 其对流动欠债和短期债务无法形成保险；公司现金类金钱同比增长，现金类金钱对短期债务的保险程度提高。 出（占 26.97%）、利润总和（占 34.50%）组成。2023 年，公司 EBITDA 利息倍数提高，EBITDA 对利息的隐敝程度仍较高；公司一起债 务/EBITDA 下落，EBITDA 对一起债务的隐敝程度一般；商量现金对一起债务和利息开销无法形成保险。    限制 2024 年 3 月底，公司无对外担保。    限制 2024 年 3 月底，公司行为被告的金额跨越 500 万元的未决诉讼共 2 个，分别为榆林市南电风力发电有限公司与公司的协议纠纷， 触及金额 988.86 万元，阐发揣测欠债；上海风领新动力有限公司与公司买卖协议纠纷，一审未判决，触及金额 1468.21 万元。以上未决 诉讼触及金额占公司期末净金钱的比例很低。    银行授信方面，限制 2024 年 3 月底，公司共计赢得银行授信额度 67.02 亿元，尚未使用额度 26.73 亿元，尚余授信空间一般。公司 行为上市公司，具备平直融资渠谈。 债务包袱尚可，扫数者权益清醒性较强；公司本部盈利主要着手于投资收益，商量行为现金流为净流出状态。    限制 2023 年底，公司本部金钱总和 99.78 亿元，较岁首增长 23.07%，主要系流动金钱加多所致。其中，流动金钱 73.66 亿元（占比    限制 2023 年底，公司本部欠债总和 47.86 亿元，较岁首增长 3.55%。其中，流动欠债 32.96 亿元（占比 68.87%），非流动欠债 14.90 亿元（占比 31.13%）。从组成看，流动负借主要由短期借款（占 10.47%）、支吾单据（占 38.62%）、支吾账款（占 10.46%）、其他支吾款 （占 17.79%）和一年内到期的非流动欠债（占 10.60%）组成；非流动负借主要由永久借款（占 53.97%）、支吾债券（占 45.55%）组成。 公司本部 2023 年金钱欠债率为 47.97%，较岁首下落 9.04 个百分点；公司本部一起债务 34.50 亿元。其中，短期债务占 57.02%、永久债 务占 42.98%；一起债务成本化比率 39.93%，公司本部债务包袱尚可。限制 2023 年底，公司本部扫数者权益为 51.92 亿元，较岁首增长 公司本部商量行为现金流净额为-11.97 亿元，投资行为现金流净额-2.54 亿元，筹资行为现金流净额 14.60 亿元。 （六）ESG 方面    公司难得环境保护、绿色发展，积极现实行为民生企业的社会使命，处理结构和内限定度较为完善    环境使命方面，公司喜爱环境保护工作，严格现实国度环保法律法例和场合政府联系环保要求，对产生的废气等混浊物成立了专职 料理部门并配备专职料理东谈主员进行料理，制定了《青岛天能重工股份有限公司突发环境事件济急预案》；2023 年，公司环境保护过问 402 万余元，交纳环境保护税 12.72 万元；绿色发展方面，公司使用愈加节能减排的开导设施；购买绿电；厂区配备光伏发电，用于部分开导                                                                    追踪评级请教   |       14 用电。2023 年，子公司包头天能重工有限公司因危废库内的危急废 物未张贴危急废料识别标记而受到关联部门处罚，处罚款额 15.21 万 元，已完成整改。   社会使命方面，公司难得股东权益保护、职工权益保护、客户及供应商权益保护，照章征税，促进工作，支握场合经济的发展；通 过开展扶贫捐助和实施精确扶贫名目，积极参与社会公益职业，现实社会使命。   公司处理方面，公司处理结构和内限定度较为完善，难得安全坐褥料理，泄漏了《2023 年度环境、社会和公司处理请教》。 七、债券偿还才智分析   限制 2024 年 3 月底，天能转债”待偿本金余额为 6.94 亿元。2023 年，公司 EBITDA 为 7.46 亿元，为“天能转债”待偿本金余额 （6.94 亿元）的 1.07 倍；公司商量行为产生的现金流入为 22.87 亿元，为“天能转债”待偿本金余额（6.94 亿元）的 3.29 倍；同期公司 商量行为现金流量净额为-5.31 亿元，无法对“天能转债”待偿本金余额（6.94 亿元）形成保险。本次可协调公司债券具有转股的可能性， 接头到改日转股要素，揣测公司的债务包袱有下落的可能，公司对“天能转债”的保险才智或将普及。 八、追踪评级论断   基于对公司商量风险、财务风险及债项条目等方面的玄虚分析评估，联结伙信详情保管公司主体永久信用品级为 AA-，保管“天能 转债”的信用品级为 AA-，评级预测为清醒。                                                             追踪评级请教     |    15 附件 1-1 公司股权结构图（限制 2024 年 3 月底） 而已着手：联结伙信整理 附件 1-2 公司组织架构图（限制 2024 年 3 月底） 而已着手：公司提供                                  追踪评级请教   |   16 附件 1-3 公司子公司情况（限制 2024 年 3 月底）                                            握股比例         子公司称呼          业务性质                                   取得格式                                   平直              波折 吉林天能电力工程机械有限公司         坐褥制造      100.00%          0.00%     合并限定下企业合并 湖南湘能重工有限公司             坐褥制造      100.00%          0.00%        树立 云南蓝天重工有限公司             坐褥制造      100.00%          0.00%        树立 哈密红星重工有限公司             坐褥制造      100.00%          0.00%        树立 江苏天能海洋重工有限公司           坐褥制造      100.00%          0.00%        树立 山西天能古冶重工有限公司           坐褥制造      69.61%           0.00%        树立 兴安盟天能重工有限公司            坐褥制造      100.00%          0.00%        树立 大连天能重工有限公司             坐褥制造      100.00%          0.00%        树立 商齐天能重工有限公司             坐褥制造      100.00%          0.00%        树立 通榆天能重工有限公司             坐褥制造      100.00%          0.00%        树立 广东天能海洋重工有限 公司          坐褥制造      100.00%          0.00%        树立 东营天能重工有限公司             坐褥制造      0.00%        100.00%          树立 包头天能重工有限公司             坐褥制造      100.00%          0.00%        树立 民勤陇能重工有限公司             坐褥制造      0.00%        100.00%          树立 天能重工（广东）供应链科技有限公司       供应链      100.00%          0.00%        树立 青岛格浪国际贸易有限公司            贸易       99.00%           1.00%        树立 青岛天能机械销售有限公司           批发零卖      100.00%          0.00%        树立 瓜州疆电重工机械销售有限公司          销售       0.00%        100.00%          树立 天能重工（香港）有限公司           投资贸易      100.00%          0.00%        树立 天能中投 北京）新动力科技有 限公司     投资与征询     100.00%          0.00%        树立 北京上电新动力投资有限公司          投资与征询     98.00%           2.00%    非合并限定下企业合并 四川隆运酬勤成立工程有限公司         工程施工      0.00%        100.00%      非合并限定下企业合并 德州新天能新动力有限公司            新动力      100.00%          0.00%        树立 阳泉景祐新动力有限公司             新动力      0.00%        100.00%          树立 宗子前景汇合风电有限公司            新动力      0.00%        100.00%      非合并限定下企业合并 靖边县风润风电有限公司             新动力      100.00%          0.00%    非合并限定下企业合并 阿巴嘎旗鑫昇新动力投资成立有限公司       新动力      0.00%        70.00%       非合并限定下企业合并 内蒙古天能重工新动力科技有限公 司       新动力      100.00%          0.00%        树立 济源金控新动力科技有限公司           新动力      100.00%          0.00%        树立 玉田县玉能新动力科技有限公司          新动力      0.00%        100.00%          树立 贵南县协和新动力有限公司            新动力      0.00%        100.00%      非合并限定下企业合并 共和协和新动力有限公司             新动力      0.00%        100.00%      非合并限定下企业合并 兴海县协和新动力有限公司            新动力      0.00%        100.00%      非合并限定下企业合并 白城天能中投新动力有限公司           新动力      0.00%        100.00%      非合并限定下企业合并 大安市天润新动力有限公司            新动力      0.00%        80.00%       非合并限定下企业合并 大安绿能新动力开发有限公司           新动力      0.00%        87.50%       非合并限定下企业合并 青岛旭能中投新动力有限公司           新动力      0.00%        100.00%          树立 如东天润新动力有限公司             新动力      0.00%        100.00%          树立 台州风润新动力有限公司             新动力      0.00%        100.00%      非合并限定下企业合并                                                           追踪评级请教   |    17 安泽天能新动力有限公司           新动力   65.00%    0.00%          树立 榆林天能重工风力发电有限公司        新动力   100.00%   0.00%          树立 江阴前景汇力动力有限公司          新动力   100.00%   0.00%      非合并限定下企业合并 常州永鑫新动力投资成立有限公司       新动力   100.00%   0.00%      非合并限定下企业合并 青岛润能新动力科技有限公司         新动力   70.00%    0.00%          树立 包头市旭能新动力科技有限公司        新动力   100.00%   0.00%          树立 大安天能新动力开导有限公司         新动力   0.00%     100.00%        树立 葫芦岛环辽新动力有限 公司         新动力   0.00%     100.00%    非合并限定下企业合并 葫芦岛市连山区聚源新动力科技有限公司    新动力   0.00%     100.00%    非合并限定下企业合并 内蒙古天能重工华北动力有限公司       新动力   100.00%   0.00%          树立 民勤旭能新动力科技有限公司         新动力   0.00%     100.00%        树立 四平辽河农垦料理区百伦风力发电有限公司   新动力   0.00%     95.00%     非合并限定下企业合并 商齐天能新动力科技有限公司         新动力   100.00%   0.00%          树立 通榆天能新动力科技有限公司         新动力   100.00%   0.00%          树立 德州启明新动力有限公司           新动力   100.00%   0.00%          树立 庆云天能重工新动力有限公司         新动力   100.00%   0.00%          树立 新巴尔虎左旗天能新动力有限公司       新动力   0.00%     100.00%        树立 保定天能钮博新动力科技有限公司       新动力   0.00%     100.00%        树立 源丰新动力（白城）有限公司         新动力   0.00%     90.00%         树立 洁源（洮 南）新动力有限公司        新动力   0.00%     100.00%        树立 运达新动力（双辽）有限公司         新动力   0.00%     100.00%        树立 大安旭能新动力科技有限公司         新动力   0.00%     100.00%        树立 大安旭投新动力科技有限公司         新动力   0.00%     100.00%        树立 格尔木旭投新动力科技有限公司        新动力   0.00%     100.00%        树立 巴彦淖尔市天能重工新动力科技有 限公司   新动力   0.00%     100.00%        树立 磴口县天能重工新动力科技有限公 司     新动力   0.00%     100.00%        树立 乳源天能中投新动力有限公司         新动力   0.00%     100.00%        树立 阳原润能新动力有限公司           新动力   0.00%     100.00%        树立 天能（威海乳山市）供应链科技有 限公司   供应链   0.00%     100.00%        树立 而已着手：联结伙信字据公司提供而已整理                                                 追踪评级请教   |   18 附件 2-1 主要财务数据及筹商（公司合并口径）                  项 目                          2022 年             2023 年            2024 年 3 月 财务数据 现金类金钱（亿元）                                               15.32              17.87                 18.38 应收账款（亿元）                                                27.13              35.37                 32.12 其他应收款（亿元）                                                0.12               0.09                  0.00 存货（亿元）                                                   8.76              12.74                 12.94 永久股权投资（亿元）                                               0.00               0.00                  0.00 固定金钱（亿元）                                                35.87              47.17                 46.95 在建工程（亿元）                                                11.14               3.89                  3.48 金钱总和（亿元）                                               111.65             128.43                123.86 实收获本（亿元）                                                 8.09              10.23                 10.23 少数股东权益（亿元）                                               0.40               0.32                  0.33 扫数者权益（亿元）                                               40.43              57.03                 57.48 短期债务（亿元）                                                22.27              24.51                 23.79 永久债务（亿元）                                                33.71              31.33                 30.88 一起债务（亿元）                                                55.98              55.84                 54.67 营业总收入（亿元）                                               41.83              42.35                  5.20 营业成本（亿元）                                                33.95              33.84                  3.95 其他收益（亿元）                                                 0.12               0.12                  0.03 利润总和（亿元）                                                 2.55               2.57                  0.46 EBITDA（亿元）                                               6.96               7.46                    -- 销售商品、提供劳务收到的现金（亿元）                                      30.62              21.31                  7.01 商量行为现金流入小计（亿元）                                          32.39              22.87                  7.20 商量行为现金流量净额（亿元）                                          -1.11              -5.31                  1.64 投资行为现金流量净额（亿元）                                          -8.19              -3.78                 -0.60 筹资行为现金流量净额（亿元）                                          13.80               9.46                  1.36 财务筹商 销售债权盘活次数（次）                                              1.48               1.20                    -- 存货盘活次数（次）                                                3.60               3.15                    -- 总金钱盘活次数（次）                                               0.40               0.35                    -- 现金收入比（%）                                                73.20              50.32                134.65 营业利润率（%）                                                18.38              19.54                 23.37 总成本收益率（%）                                                4.55               3.97                    -- 净金钱收益率（%）                                                5.81               4.34                    -- 永久债务成本化比率（%）                                            45.47              35.46                 34.95 一起债务成本化比率（%）                                            58.06              49.47                 48.75 金钱欠债率（%）                                                63.79              55.60                 53.60 流动比率（%）                                                146.39             176.63                188.33 速动比率（%）                                                122.93             144.65                151.66 商量现金流动欠债比（%）                                            -2.97             -13.33                    -- 现金短期债务比（倍）                                               0.69               0.73                  0.77 EBITDA 利息倍数（倍）                                           3.21               3.57                    -- 一起债务/EBITDA（倍）                                           8.05               7.49                    -- 注：1. 公司 2024 年一季度财务报表未经审计；2. 本请教中部分整个数与各相加数之和在余数上存在相反，系四舍五入形成；除特等阐扬外，均指东谈主民币；3. “--”暗示筹商不适用 而已着手：联结伙信字据公司财务请教及提供而已整理                                                                              追踪评级请教      |         19 附件 2-2 主要财务数据及筹商（公司本部口径）                       项 目                                2022 年                  2023 年 现金类金钱（亿元）                                                           12.29                      12.58 应收账款（亿元）                                                            17.01                      21.55 其他应收款（亿元）                                                            9.59                      18.26 存货（亿元）                                                               5.12                       2.54 永久股权投资（亿元）                                                          22.35                      23.47 固定金钱（整个）（亿元）                                                         1.68                       1.55 在建工程（整个）（亿元）                                                         0.09                       0.06 金钱总和（亿元）                                                            81.07                      99.78 实收获本（亿元）                                                             8.09                      10.23 少数股东权益（亿元）                                                           0.00                       0.00 扫数者权益（亿元）                                                           34.85                      51.92 短期债务（亿元）                                                            18.29                      19.68 永久债务（亿元）                                                            12.38                      14.83 一起债务（亿元）                                                            30.66                      34.50 营业总收入（亿元）                                                           32.66                      29.69 营业成本（亿元）                                                            30.97                      28.21 其他收益（亿元）                                                             0.10                       0.03 利润总和（亿元）                                                             2.25                       2.61 EBITDA（亿元）                                                              /                          / 销售商品、提供劳务收到的现金（亿元）                                                  21.92                      13.34 商量行为现金流入小计（亿元）                                                      27.08                      13.85 商量行为现金流量净额（亿元）                                                       6.50                     -11.97 投资行为现金流量净额（亿元）                                                     -11.59                      -2.54 筹资行为现金流量净额（亿元）                                                       8.70                      14.60 财务筹商 销售债权盘活次数（次）                                                          1.76                       1.27 存货盘活次数（次）                                                            5.18                       7.36 总金钱盘活次数（次）                                                           0.42                       0.33 现金收入比（%）                                                            67.12                      44.94 营业利润率（%）                                                             5.02                       4.69 总成本收益率（%）                                                            4.60                       4.23 净金钱收益率（%）                                                            6.65                       5.59 永久债务成本化比率（%）                                                        26.20                      22.22 一起债务成本化比率（%）                                                        46.80                      39.93 金钱欠债率（%）                                                            57.01                      47.97 流动比率（%）                                                            166.74                     223.47 速动比率（%）                                                            151.58                     215.76 商量现金流动欠债比（%）                                                        19.25                     -36.32 现金短期债务比（倍）                                                           0.67                       0.64 EBITDA 利息倍数（倍）                                                          /                          / 一起债务/EBITDA（倍）                                                          /                          / 注：1. 公司本部 2024 年一季度财务报表未泄漏；2. 本请教中部分整个数与各相加数之和在余数上存在相反，系四舍五入形成；除特等阐扬外，均指东谈主民币；3. “--”暗示筹商不适用，                                                                                           “/”暗示 数据未获取 而已着手：联结伙信字据公司财务请教及提供而已整理                                                                             追踪评级请教        |      20 附件 3 主要财务筹商的盘算公式          筹商称呼                                         盘算公式 增长筹商           金钱总和年复合增长率            净金钱年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%          营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%           利润总和年复合增长率 商量效力筹商              销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单据+平均应收款项融资）                 存货盘活次数 营业成本/平均存货净额               总金钱盘活次数 营业总收入/平均金钱总和                  现金收入比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100% 盈利筹商                 总成本收益率 （净利润+用度化利息开销）/（扫数者权益+永久债务+短期债务）×100%                 净金钱收益率 净利润/扫数者权益×100%                  营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100% 债务结构筹商                  金钱欠债率 欠债总和/金钱整个×100%            一起债务成本化比率 一起债务/（永久债务+短期债务+扫数者权益）×100%            永久债务成本化比率 永久债务/（永久债务+扫数者权益）×100%                   担保比率 担保余额/扫数者权益×100% 永久偿债才智筹商              EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息开销             一起债务/ EBITDA 一起债务/ EBITDA 短期偿债才智筹商                   流动比率 流动金钱整个/流动欠债整个×100%                   速动比率 （流动金钱整个-存货）/流动欠债整个×100%            商量现金流动欠债比 商量行为现金流量净额/流动欠债整个×100%               现金短期债务比 现金类金钱/短期债务 注：现金类金钱=货币资金+交游性金融金钱+应收单据+应收款项融资中的应收单据   短期债务=短期借款+交游性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+支吾单据+其他短期债务   永久债务=永久借款+支吾债券+租出欠债+其他永久债务   一起债务=短期债务+永久债务   EBITDA=利润总和+用度化利息开销+固定金钱折旧+使用权金钱折旧+摊销   利息开销=成本化利息开销+用度化利息开销                                                                   追踪评级请教   |   21 附件 4-1 主体永久信用品级成立及含义   联结伙信主体永久信用品级隔离为三等九级，标记暗示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级 （含）以下品级外，每一个信用品级可用“+”“-”标记进行微调，暗示略高或略低于本品级。   各信用品级标记代表了评级对象背信概率的高下和相对排序，信用品级由高到低反应了评级对象背信概率冉冉增高，但不摈斥高信 用品级评级对象背信的可能。   具体品级成立和含义如下表。    信用品级                               含义     AAA     偿还债务的才智极强，基本不受不利经济环境的影响，背信概率极低     AA      偿还债务的才智很强，受不利经济环境的影响不大，背信概率很低      A      偿还债务才智较强，较易受不利经济环境的影响，背信概率较低     BBB     偿还债务才智一般，受不利经济环境影响较大，背信概率一般      BB     偿还债务才智较弱，受不利经济环境影响很大，背信概率较高      B      偿还债务的才智较地面依赖于邃密的经济环境，背信概率很高     CCC     偿还债务的才智极度依赖于邃密的经济环境，背信概率极高      CC     在歇业或重组时可赢得保护较小，基本不可保证偿还债务      C      不可偿还债务 附件 4-2 中永久债券信用品级成立及含义   联结伙信中永久债券信用品级成立及含义同主体永久信用品级。 附件 4-3 评级预测成立及含义   评级预测是对信用品级改日一年足下变化标的和可能性的评价。评级预测平方分为正面、负面、清醒、发展中等四种。    评级预测                               含义     正面      存在较多有益要素，改日信用品级调升的可能性较大     清醒      信用情景清醒，改日保握信用品级的可能性较大     负面      存在较多不利要素，改日信用品级调降的可能性较大     发展中     特殊事项的影响要素尚不可明确评估，改日信用品级可能调升、调降或保管                                                      追踪评级请教   |   22